上证速配特朗普和贝森特定调：利率下降后，美国再增发长债

美国总统特朗普和财政部长贝森特正一唱一和上证速配，宣称要等待利率下降后再考虑增发长期国债。

据《华尔街日报》最新报道，特朗普政府正在偏离财政部数十年来奉行的“常规、可预测”的债务发行原则，转而采取一种更具投机性的“择时”策略。

“我要做的就是发行非常短期的债券，等到这家伙（鲍威尔）下台，利率大幅下降，然后再转向长期。”特朗普此前已公开表示，他倾向于在美联储主席鲍威尔明年离任、利率大幅下降之前，仅发行期限在六到九个月的短期债券。

这一次，连自称“美国首席债券推销员”的财长贝森特也亲自下场谈论称，将等待利率下降后再考虑增发长期国债。他此前就曾暗示，在就任特朗普政府之前，增加长期债券发行量是必要的。

分析认为，几十年来，美国财政部的债务管理以“枯燥”著称，这是一种刻意的设计。其官方一贯强调，其目标不是通过预测市场来获取最佳利率，因为担心这种尝试会引发不确定性和投机行为上证速配，最终反而推高借贷成本。然而，特朗普政府的新言论，正在打破这一常规。公开讨论“择时发行”，这可能会让政府的借贷决策面临更高风险。如果市场认为政府的发行计划不再可预测，可能会要求更高的风险溢价，从而适得其反地抬高利率。

这一潜在的战略转变，正值美国政府面临每年约2万亿美元的财政赤字之际。市场正密切关注将于本周三发布的美国季度再融资声明，以寻找特朗普政府是否会将其公开言论正式转化为政策的线索。

巨额赤字下的期限选择

如何借贷之所以成为一个日益重要的问题，是因为美国政府的借贷规模空前。

美国联邦预算赤字目前每年高达约2万亿美元，而国债总额已接近30万亿美元。在填补资金缺口时，政府需要在不同期限的债务之间做出权衡。短期借贷通常成本更低，但使融资成本更易波动，一旦通胀反弹、美联储被迫加息，将面临费用激增的风险。

相比之下，长期借贷成本更可预测，但通常需要支付更高的初始利率。特朗普政府目前表现出的对短期债务的偏好，正是在这种背景下的选择。

美财政部官方口径保持谨慎

尽管总统与财长频频释放“择时”信号，但财政部的官方口径仍保持谨慎。

美国财政部副部长Michael Faulkender在一份书面声明中表示，财政部仍致力于以“常规和可预测的”方式发行债券，并参考市场参与者的意见。他表示：

在财政部的拍卖规模和市场指引自上届政府以来并未改变的情况下，暗示本届政府偏离了长期的债务管理惯例，这是不诚实的。

尽管官方试图淡化策略上的转变，但多数分析师预计上证速配，财政部在即将发布的季度再融资声明中，可能会维持未来几个季度现有规模的中长期国债发行节奏。分析人士认为，要满足政府日益增长的融资需求，这一计划将可能很快需要通过增发短期国库券来补充资金，这与特朗普所青睐的短期策略在事实上保持了一致。

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